|
Фьючерсные операции представляют большие возможности для осуществления самых различных сделок. Прибыль по ним можно извлекать не только играя на повышение или понижение, но и используя соотношение цен между двумя различными контрактами. Вариантов подобных операций, осуществляемых на разных рынках, довольно много, они имеют общее название арбитражных операций, а на фьючерсных рынках получили название спред или спрединг (spread). Кроме этих терминов операции подобного рода во фьючерсной торговле обозначают еще «стрэддл» или «свич». Таким образом, применительно к фьючерсным рынкам термины спред, стрэддл и свич являются синонимами.
Сделки спреда основаны на игре на разнице котировок двух фьючерсных контрактов. Спред состоит в одновременном открытии длинной и короткой позиций по выбранным фьючерсным контрактам. Для осуществления операции необходимо знать обычное соотношение цен между различными контрактами. Разница цен двух фьючерсных контрактов и получила название спреда или дифференциала. Операция начинается, когда это нормальное соотношение по каким-либо причинам меняется, т.е. дифференциал не соответствует наблюдаемым в прошлом значениям. Если игрок считает это изменение краткосрочным и надеется, что оно пройдет и разница цен восстановится до прежнего уровня, он может начать операцию спреда. При этом прибыль или убыток спредера будут определяться соответствующим изменением соотношения цен двух контрактов, а не изменениями абсолютного уровня цен.
В целом для успешного проведения спреда требуется компетентность, знание рынка и факторов, влияющих на него в любой конкретный момент.
Техника операции спреда довольно проста: на первом этапе спекулянт открывает две позиции – длинную и короткую. Когда соотношение цен возвращается к нормальному, то обе сделки ликвидируются. Самым сложным в таких операциях является выбор позиции по каждому из контрактов, т.е. определение того, какой контракт надо купить, а какой – продать. Неправильное решение этого вопроса может привести к тому, что спекулянт понесет убытки и на длинной, и на короткой позиции. Выбирая позиции контрактов, игрок внимательно изучает динамику цен, которая привела к изменению ценового разрыва. Далее контракт, который стал относительно дешевле, он покупает, а контракт, который подорожал, продает.
Операции спреда очень часто составляют весьма существенную долю как дневного объема торговли, так и показателя открытой позиции. Это объясняется многими причинами. Во-первых, хеджеры часто используют спреды для переноса своих хеджевых позиций с одного месяца на другой (например, используя стратегию долгосрочного хеджирования). Во-вторых, брокеры часто используют спреды для ликвидации позиций, которые они открыли по разным месяцам поставки. И наконец, спекулянты используют спреды, если хотят иметь меньший риск, чем это обычно бывает при простых длинных или коротких позициях.
Самой существенной особенностью операций спреда является то, что спредер думает прежде всего о разнице в ценах контрактов, с которыми он работает, его гораздо меньше заботит общая ценовая тенденция. Общая динамика цен имеет для спредера значение только в той степени, в которой это влияет на соотношение цен двух его контрактов.
Соответственно удачный исход операции спреда возможен как при повышательной, так и при понижательной тенденции рынка при условии, что само значение спреда достигло ожидаемой величины.
Поскольку операции спреда проводятся по двум контрактам с разными ценами, цена одного всегда будет ниже, чем цена другого или же, другими словами, цена одного будет иметь премию к цене другого.
Осуществляя операцию спреда, торговец должен либо купить, либо продать контракт, который идет с премией к другому. Если контракт с более высокой ценой покупается (а контракт с более низкой ценой продается), это значит, что торговец ожидает расширения спреда между этими контрактами. Если контракт с более высокой ценой продается, значит, торговец ожидает сужения спреда между двумя контрактами.
Как уже отмечено выше, использование спреда в спекулятивных целях предполагает знание стабильных соотношений цен между различными контрактами. Оценивая рыночную ситуацию, спекулянты принимают во внимание ряд факторов:
• сезонность производства,
• расходы на хранение,
• степень риска и ряд других.
Так, сельскохозяйственная продукция обладает ярко выраженной сезонностью, определяющей движение цен в течение года. Расходы по хранению имеют значение для всех товаров, как сезонных, так и несезонных, но все же большую роль играют для первых.
Операции спреда – самый осторожный вариант спекуляции. Обычно считается, что они застрахованы по своей природе, так как в их основе лежат два взаимосвязанных контракта, цены на которые изменяются одновременно. А поскольку по одному контракту занимается длинная позиция, а по другому – короткая, то предполагается, что риск спрединга меньше, чем при обычной фьючерсной сделке. Но при этом и прибыль бывает значительно ниже, чем при спекуляции на одном рынке. Спредер может получить большую прибыль только при осуществлении операций в значительных объемах.
Фьючерсные биржи также оценивают риск спрединга меньше, чем обычной спекуляции. Считается, что вероятное максимальное изменение обычной цены изо дня в день гораздо выше, чем соответствующее изменение относительной цены. Подтверждает это тот факт, что гарантийные депозиты по спредам устанавливаются, как правило, на более низком уровне. Так, на лондонской бирже ЛИФФЕ первоначальная маржа по стерлинговым валютным фьючерсным контрактам была 1000 долл., а по спредовой сделке по этому контракту – только 100 долл.
В данной главе рассмотрены основы стратегии и тактики операций спреда, осуществляемых с традиционными товарными фьючерсными контрактами. Операции спреда с фьючерсными контрактами на финансовые инструменты более сложные и рассмотрены более подробно в разд. VI, посвященном отдельным фьючерсным рынкам.
|
