Партнерства Баффетта

Один из лучших Форекс-брокеров – компания «RoboForex». ECN-счета с депозитом от $10. Возможность торговать акциями Amazon, Facebook, Siemens и еще более чем 12.000 активов через платформу «R Trader» с депозитом от $100. Разрешены скальпинг, пипсовка, любые советники и стратегии. Имеется бесплатный конструктор торговых стратегий.

В период с 1956 по 1969 г. Баффетт организовал несколько партнерств, приглашая инвесторов размещать средства под его управление. Его задачей было получение доходности, превышающей любой средний трехлетний показатель индекса Доу – Джонса. Баффетт считал, что три года – это минимальный период, по которому можно судить о результативности управляющего фондом. Первое партнерство, Buffett Associates Ltd., насчитывало семь участников и имело инвестиционный фонд в 1 05 ООО (из которых 35 ООО были вложены тетей Элис). Последнее Baffett Paгtnership Ltd. имело более 90 партнеров и за год до закрытия стоило 1 04 млн – исключительное достижение, с доходностью, намного превышающей индекс Доу (см. табл. 3.1).

За счет чего Баффетту удалось получить такой огромный доход? Благодаря способностям, опыту и знаниям, стойкой приверженности своим главным принципам, на формирование которых изначально оказал большое влияние Грэхем, а также инвестициям в акции, которые были недооценены по сравнению с балансовой чистой стоимостью активов и имели хороший запас надежности. Принося своим партнерам большую прибыль, Баффетт был готов не брать комиссию при низкой результативности фондов. Он говорил, что не имеет права на награду, если не обеспечит партнерам доходность не ниже процента по банковским вкладам. Баффетт не взимал комиссию, пока не был преодолен порог в 6% годовых, после преодоления которого он получал четверть любого дохода. Если в определенный год доходность фонда была ниже 6%, Баффетт не получал комиссионных, пока не покрывал разрыв. Нужно ли говорить, что не было случая, когда доходность фондов не превышала 6%? Партнеры были довольны, а Баффетт заработал многомиллионное состояние.

В 1959 г. состоялась встреча, имевшая огромное значение для обоих ее участников. Уоррен Баффетт и Чарльз Мангер познакомились на обеде у одного из их общих знакомых. И сразу отлично поняли друг друга. Так началось их леге1-щарное партнерство. В первые десять лет это было партнерство идей и дискуссий, поскольку у Мангера был собственный бизнес в Калифорнии, и они по большей части вкладывали средства независимо друг от друга, хотя время от времени и инвестировали в одни и те же компании.

Инвестиции партнерств

Баффетт вкладывал средства в самые различные отрасли. В 1 961 г. он купил компанию, производившую оборудование для фермерских хозяйств, Dempster Mill Ma11ufacturi11g Company в 1 962 начал скупать акции Berkshiгe Hathaway, крупного текстильного предприятия, находившегося в упадке. Кроме этого он покупал акции и ряда ведущих компаний, среди которых можно особо отметить American Express и Disney.

Amex

В начале 1960-х гг. American Express лидировала на активно развивавшемся рынке платежных карт. У нее был всеми узнаваемый бренд, миллионы клиентов, но мало материальных активов. В 1 963 г. компания стала жертвой крупного мошенничества. Его схему разработал один бесчестный бизнесмен, сообразивший, что можно получить займы под растительное масло в цистернах. Amex выдала ему векселя, хотя на самом деле масло в цистернах плавало лишь на поверхности, а под ним была обычная морская вода. Когда обман раскрылся, Amex понесла огромные убытки, ее акции потеряли почти половину стоимости. Баффетт воспользовался плачевной ситуацией компании и вложил в нее 40% капитала своего партнерства, купив 5% акций за 1 3 млн. Зная, что компания – фактический монополист на своем рынке и в будущем должна получать хорошую прибыль, он был уверен, что имеет достаточный запас надежности. Это, конечно, был не тот запас, который одобрил бы Грэхем, полагавшийся на активы баланса. Однако Баффетт был уверен (и оказался прав) в точности своей оценки будущего Amex.

Примечательно, что Баффетт не был против того, чтобы «складывать все яйца в одну корзину». До этого он вложил 65% своего капитала в GEICO, а теперь с удовольствием инвестировал 40% в Amex.

Disney

Компания Disney привлекла внимание Баффетта в 1966 г" когда рынок оценивал ее в 90 млн. Баффетт решил, что это прекрасный объект для инвестиций. У компании была отличная франшиза, а ее валовая прибыль в 1965 г. составила 21 млн. Кроме того, она обладала ценнейшей фильмотекой и имела запас денежных средств, превышающий всю ее кредиторскую задолженность. Баффетт отметил, что аттракцион «Пираты Карибского моря» в Диснейленде стоил 17 млн. И его очень привлекла возможность купить всю компанию по цене, лишь в пять раз превышающей стоимость одного ее аттракциона: было очевидно, что компания недооценена. Баффетт вложил в Disney значительную сумму, а в 1967 г. продал свою долю с 55%-ной прибылью. В 1 995 г. он повторно инвестировал в Disney, обменяв акции Capital Cities / АВС Inc. на акции Disney, а в отчете акционерам Berkshire Hathaway за 1995 г. публично упрекнул себя за то, что поторопился с продажей в 1 967 г" поскольку с 1967 по 1995 цена акций Disney выросла в 138 раз. Несмотря на его самокритичность, на которую он никогда не скупился, не нужно забывать, что вырученные от продажи средства он направлял на финансирование других чрезвычайно доходных сделок. Но все же это был еще один пример ошибки и скоропалительной продажи, показавший ценность долгосрочных вложений.

Волнение на «бычьем» рынке

На протяжении 1960-х гг., несмотря на поразительный успех, которому так радовались его партнеры, Баффетта все сильнее беспокоило поведение фондового рынка. «Бычий» рынок, подогреваемый ростом спроса в период войны во Вьетнаме, поднялся до максимума, акции самых популярных компаний, таких как Xerox, Avon и Polaroid, продавались с коэффициентом «цена-прибыль» (PER) от 50 до 1 00. Ориентация Баффетта на долгосрочную рентабельность и его нежелание платить такую высокую цену шли вразрез с общей философией фондового рынка того времени, делали его похожим на старомодного реакционера.

К 1967 г. беспокойство Баффетта выросло настолько, что он писал своим партнерам: «Проблема в том, что я не могу принять существующие условия».

Я не откажусь от использовавшегося в прошлом подхода, логика которого мне понятна... даже если это означает отказ от значительных и, вероятно, легких, доходов и от подхода, который я не вполне понимаю, с которым я не добивался успеха и который может привести к значительным безвозвратным потерям капитала»

Ликвидация партнерства

В течение 20 месяцев после появления этого письма на свет стоимость фонда возросла еще больше, поднявшись в 1 968 г. на 59% и достигнув 1 04 млн. В мае 1969 партнерство было ликвидировано. Каждый партнер получил три опциона (см. рис. 3.1). Баффетт вместе с некоторыми другими партнерами выбрал Beгkshire Hathaway (и временно – акции диверсифицированных ритейлеров). Его доля в партнерстве, составлявшая 25 млн, была вложена в 29% акций Beгkshire Hathaway. Баффетт стал председателем совета директоров. К сорока годам он стал мультимиллионером и давно мог бы уйти на покой, но его не отпускала динамичность мира инвестиций, где, по его же словам, он «как будто все время бьет чечетку». По словам его многолетнего партнера Чарльза Мангера, Баффетт всегда приходил в офис в приподнятом настроении. Так что он ничуть не лукавит, сравнивая инвестирование с чечеткой.

Баффетт продолжил вкладывать средства и в период спада 1 973-1 974 гг. Он докупил акции Berksl1ire Hathaway с большим дисконтом к балансовой стоимости и в конечном итоге довел свой пакет до 43%.

Содержание Далее

Перейти на Главную страницу сайта