Исследования также показали, что многие инвесторы
склонны размещать разный объем средств в активы, чья стоимость
уменьшается, и избавляться от вложений, стоимость которых
растет. Систематическое проявление этой склонности получило
название «эффект диспропорции». Вот как его объясняет теория
перспективы, люди оценивают стоимость прибыли и убытков
относительно какого-то базового уровня (первоначальной
стоимости акций). При этом склонность к риску наличествует при
столкновении с потенциальными убытками, а в случае получения
конкретной прибыли отсутствует (Вебер (Weber) и Камерер
(Camerer), 1998). Интересно, что дальнейшее исследование
показало, что этот эффект может быть уменьшен, в зависимости от
базового уровня, установленного различными индивидуумами.
В
условиях напряженной торговли, например, на рынке дилеров,
когда в качестве базовой выступает цена последней сделки,
эффект значительно снижен. Если инвесторы в качестве базы
используют цену покупки, более мысленно считаемую и
внутренне управляемую метку, они «умирают жестокой CMEртью в
любых рыночных условиях» (Оэлер (Oehler), Хейлманн
(Heilmann), Лэйджер (Lager) и Оберландер (Oberlander), 2003). Их
исследования в основном полагают, что хотя инвесторы и склонны
продавать больше при росте цен. чем при спаде, эффект
диспозиции может быть снижен в зависимости от уровня базовой
цены.
|