|
Государственное регулирование нередко проходит в духе «Все или ничего». В течение первых 10 лет существования розничного FOREX NFA и CFTC мало что делали. Конечно, отчасти это объясняется тем, что требовалось время для того, чтобы найти подход к контролированию этого свободного, неуправляемого и крайне децентрализованного бизнеса.
В 2008 и 2009 г. эти учреждения выпускали новые правила с невероятной скоростью – обычно даже не интересуясь реакцией на них со стороны участников рынка. Когда в августе 2008 г. на выставке FOREX я обсуждал с представителем NFA готовившееся тогда Правило 2-43, меня заверили, что процесс подготовки будет медленным и во время этого продолжительного периода пройдут обсуждения документа. Это оказалось не так. До некоторой степени экономический кризис 2008 г. побудил авторов документа ускорить процесс.
Новое Правило NFA 2-43 вселило ужас как в брокеров, так и в трейдеров. Новейшие правила, касающиеся хеджирования, размещения ордеров (обслуживание в порядке поступления – FIRST IN FIRST OUT, FIFO) и регистрации управляющих капиталом, заставили американских брокеров открывать зарубежные филиалы за пределами досягаемости NFA и CFTC. Для этого у брокеров была еще одна побудительная причина: трейдерам также не нравятся новые правила, и многие из них перенесли свои счета, а с ними и деньги за рубеж. В этом смысле усилия регуляторов по защите граждан США, торговавших на FOREX, в известной степени оказались контрпродуктивными.
В конце 2009 г. брокеры поняли, что им необходимо быстро внести крупные изменения в свои торговые платформы, чтобы соблюдать новые правила FIFO и хеджирования. В отрасли распространилось мнение, что разработчики правил не озаботились созданием механизмов их соблюдения. Например, одна из крупных независимых торговых платформ, которую планировалось выпустить в обновленной версии летом 2009 г., была в последнюю минуту возвращена разработчикам, чтобы включить в программное обеспечение необходимый код. Ситуацию в течение большей части лета осени 2009 г. можно описать только одним словом – хаос.
В 2010 г. максимальный леверидж был уменьшен наполовину, финансовые требования к брокерам вновь ужесточены, а в 2011 г. запретили наличную торговлю золотом и серебром.
Не прекращаются разговоры о том, что валютную торговлю в США заставят втиснуться в некую модель централизованной расчетной палаты, подобной фьючерсным биржам. При таком развитии событий всем брокерам придется подключать свои каналы данных к расчетной палате, из которой будут перенаправляться все ордера.
Государство нередко хватается за тесак или мясницкий топор там, где можно было бы обойтись скальпелем или простым ножом. С другой стороны, те, кто жаловался, что правила обычно вводятся с опозданием, больше не могут винить эти учреждения за отсутствие профилактической работы.
На заметку: ни правительство, ни его органы и никакие правила не могут полностью предотвратить мошенничество. Лучшей защитой для трейдеров являются знания, образование и твердое следование девизу «Покупатель, будь бдителен».
Правило NFA 2-43
Если вы являетесь американским брокером-дилером или управляющим капиталом на FOREX, то это та самая горилла, которая забралась к вам в комнату.
Правило NFA 2-43 произвело в отрасли эффект разорвавшейся бомбы. Хотя оно касается многих аспектов, но двумя самыми важными из них являются противодействие хеджированию и FIFO. Один блогер в связи с этим заметил, что 2 + 4 = 6 ? 3 = 666.
Противодействие хеджированию стало наиболее спорным новым предписанием. Оно во многих отношениях поставило розничный FOREX с ног на голову – по крайней мере, на какое-то время. Трейдерам было запрещено открывать, а брокерам – принимать ордера, которые помещали бы трейдера на обе стороны (покупка и продажа) любой валютной пары. Трейдеры используют спекулятивное хеджирование для выполнения самых разнообразных функций торговли и управления капиталом, включая популярные новые торговые техники и системы с участием нескольких таймфреймов. Хеджирование ордеров лежит в основе сеточных торговых систем и систем Pac Man. Прямым следствием принятия этого правила стало то, что многие весьма пухлые счета перекочевали в офшоры.
FIFO (обслуживание в порядке поступления), нацеленное на антихеджирование, изменяет порядок, в котором открытые ордера регистрируются и закрываются. Ордера, введенные первыми, должны первыми и закрываться. Это существенно спутало планы многих трейдеров, особенно краткосрочных, а также тех, кто наращивает позиции постепенно или использует автоматические торговые системы.
Корректирование цены. Брокерам запрещено аннулировать ордера клиентов, кроме особо оговоренных случаев. Корректирование цены по исполненным ордерам может производиться вследствие лишь немногих особы х причин. Эта часть Правила 2-43, хотя и не популярна среди брокеров, в целом трейдерами рассматривается положительно.
Требования к капиталу брокеров-дилеров розничного FOREX. Брокеры-дилеры, работающие с розничным FOREX, должны отвечать все более высоким требованиям к собственному капиталу. Как предсказывалось в первом издании этой книги и отмечалось во втором издании, сейчас на розничном FOREX слияния стали самым обычным делом. Маленькие же фирмы, равно хорошие и плохие, с рынка вытесняются.
Закон о возобновлении полномочий CFTC от 2008 г. усиливает скорректированное чистое требование к капиталу для определенных контрагентов FCM до $20 000 000. Это требование увеличивалось поэтапно и совершило гигантский скачок с предыдущего уровня $5 000 000. Контрагентом FCM обычно считается маркет-мейкер – брокер-дилер, который торгует как контрагент для своих клиентов. Автор предсказывает, что вскоре CFTC и NFA пересмотрят всю концепцию контрагента. Представляющие брокеры (IB), к которым предъявляются наименьшие требования по части капитала, теперь также должны соответствовать существенным требованиям по отчетности. IB, не имеющие спонсоров среди FCM, должны вносить $45 000.
Недавно один мелкий брокер-дилер с хорошей клиентской базой был закрыт в соответствии с этим правилом и в то время, когда я пишу эти строки, подыскивает себе нового спонсора среди FCM. Я могу представить себе разговор с таким воображаемым управляющим FCM: «Сэр, мы предлагаем нашим клиентам замечательное обслуживание. В основе нашей бизнес-модели лежит девиз: „Проваливай, парень“». Регулирование подчас имеет неожиданные последствия.
В конце 2011 г. CFTC подала жалобу на нескольких незарегистрированных FOREX-брокеров, большинство из которых утверждали, что регулирование на них не распространяется. Многие участники отрасли наблюдали за развитием событий с огромным интересом, чтобы посмотреть, достаточно ли сильна CFTC, чтобы настоять на выполнении своих требований.
Регистрация управляющих капиталом на FOREX. NFA внесла в CFTC предложение, чтобы каждый управляющий капиталом на FOREX обязательно регистрировался как консультант по торговле фьючерсами (Commodity Trading Advisor, CTA), проходя такую же процедуру, как управляющие капиталом на рынке товарных фьючерсов.
Предполагается, что CFTC даст свое согласие, но окончательные правила, по крайней мере во время написания этих строк, еще не были приняты и внедрены. Тем не менее большинство брокеров-дилеров розничного FOREX сейчас должны требовать от работающих с ним управляющих капиталом, чтобы те регистрировались в качестве CTA. Возможно, для управляющих капиталом на FOREX, проработавших в этой сфере уже определенное количество лет, будут сделаны исключения, но никто на это не рассчитывает. Скорее всего, будут сделаны исключения, аналогичные тем, которые предоставляются консультантам по торговле товарными фьючерсами. Самыми важными из них являются: 1) ваш основной род деятельности не CTA, и вы не заявляете себя публично как CTA; 2) вы управляете менее чем 15 счетами.
Для проверки соответствия новым регистрационным требованиям был создан специальный тест, получивший название «Экзамен серии 34». От CTA, работающих на FOREX, будут предварительно требовать сдачи экзамена серии 3 по товарным фьючерсам. Напомню, что во время написания этих строк окончательные правила еще не были выпущены.
Как указывалось ранее, у многих брокеров, включая крупнейших, есть за рубежом филиалы, которые не обязаны соблюдать правила NFA и CFTC. Один брокер рассказал мне, что двое из числа его лучших управляющих капиталом уйдут, если от них потребовать регистрации в качестве CTA. Добавьте это в число непредсказуемых последствий. Как бывший CTA, я могу с ответственностью заявить, что регулирование – предприятие дорогостоящее. Если вы управляете $20 000 000 в год, то вполне можно отложить $100 000 для удовлетворения всех требований по аудиту. А если управляете $1 000 000, то дело теряет всякий смысл. Это поощряет увеличение размера ради размера, а не ради улучшения качества работы.
На заметку: за законодательным барьером необходимо наблюдать, потому что в нем имеется маленькая лазейка, через которую некоторые брокеры протаскивают огромные грузовики. Есть подозрение, что вскоре CFTC и NFA этим заинтересуются.
Любопытно, что CFTC продолжает попытки регулировать деятельность обозревателей рынка и консультантов, не имеющих фидуциарного контроля над чужими деньгами. Любопытно, потому что в 2000 г. CFTC уже судилась с Институтом правосудия (Institute for Justice – www.ij.org), стремившимся прекратить эту практику, противоречащую второй поправке к конституции, и проиграла.
Другую область, продолжающую привлекать внимание регулирующих органов, отрасль изящно называет предметом гармонизации, и все это звучит как строки, вырванные прямо из книги Айн Рэнд «Атлант расправил плечи».
Требования, касающиеся пригодности и знания своего клиента. Это из Правила NFA 2-30. Оно, в сущности, требует, чтобы брокеры и дилеры в индивидуальном порядке определяли пригодность каждого своего клиента для торговли на розничном FOREX, а не так, как это было в добрые старые времена, когда клиентов просто предупреждали: «Вы должны понимать риск торговли на FOREX». Но здесь пока нет каких-то конкретных указаний, и это требование никак не насаждается со стороны NFA. Однако следует ожидать, что вскоре ситуация переменится.
Некоторые брокеры до сих пор позволяют клиентам вносить и снимать средства с помощью таких служб, как PayPal и eGold. Я сильно подозреваю, что в не очень отдаленном будущем требование «Знай своего клиента» положит конец этим методам. FOREX-брокеры в настоящее время осуществляют выдачу денег, как правило, по принципу соответствия: если вы отправляли деньги банковским переводом, то и забрать их можете тоже банковским переводом. В целом FOREX-брокеры теперь осуществляют более строгий контроль и проверку при открытии новых счетов и приеме поступающих на них средств.
Требования к марже. В конце 2010 г. NFA вновь изменила требования к минимальной марже для позиций розничного FOREX: 2% для любой пары, содержащей одну или обе валюты, которые NFA называет основными, – USD, GBP, CHF, CAD, JPY, EUR, AUD, NZD, SOK, NOK и DKK. Для всех остальных теперь требуется маржа в 10%. Это означает, что для американских трейдеров максимальный леверидж составляет 50:1 и 10:1 соответственно.
Многие американские брокеры-дилеры уже пооткрывали офисы за рубежом, чтобы остановить отток клиентов из-за Правила 2-43 и новых требований к марже. Мало кто захочет торговать экзотическими валютными парами с левериджем 10:1.
Целый ряд первоклассных брокеров теперь просто не открывают счета для американцев, потому что от них слишком много хлопот, а регулирование этого бизнеса слишком жесткое. Фактически большая часть розничной клиентуры на FOREX происходит сейчас из Европы, Азии и с Дальнего Востока. Трейдерам из США, сбежавшим в офшоры, все труднее и труднее вступать в контакт с брокерами, которые, узнав, откуда взялся трейдер, догадываются, что по его пятам могут идти NFA и CFTC.
Некоторые фирмы больше не открывают розничные счета гражданам США, среди них DukasCopy, FXPro, HotspotFX и TradeView. Deutsche Bank был последним оплотом, предлагавшим американским трейдерам леверидж 100:1 в виде льготы. В 2011 г. этот банк полностью прикрыл свой розничный бизнес.
Большинство крупных американских FCM быстро открыло филиалы за рубежом, чтобы сохранить иностранных клиентов и трейдеров, использующих программы, требующие высокого левериджа и хеджирования. Большинство последовавших за ними американских трейдеров были незамедлительно отправлены домой.
Регулирование за рубежом
Многие зарубежные страны также регулируют розничный FOREX, хотя, как правило, не на таком уровне, как NFA и CFTC в Соединенных Штатах. Больше всего похоже на NFA и CFTC Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA) в Великобритании. В Канаде каждая провинция имеет свои собственные правила. Некоторые довольно строги, например, в Альберте. Во многих странах регулятором де-факто является центральный банк.
На заметку: трейдеры, ведущие дела за пределами США, должны помнить, что регулирование без правоприменения немногого стоит. Сейчас некоторые компании с гордостью утверждают, что они зарегистрировались в той или иной стране на Карибах и регулируются там неким агентством. Такие учреждения могут годиться для надзора, но их способность осуществлять правоприменение может быть слабой.
|
