|
Еще сложнее становится практическое участие на фьючерсной бирже, когда хеджеру нужно не дожидаться истечения срока контракта, а исполнить его во избежание неоправданных потерь. Здесь могут возникнуть разные возможности. Самая современная и наиболее распространенная среди них связана с приобретением опциона. Это принципиально новый шаг, обеспечивающий перерастание пассивного хеджирования с замыканием фьючерсной контрактной цены в активное хеджирование с нахождением и последующей фиксацией наиболее приемлемой цены в соответствии с уже выявившейся тенденцией движения биржевого рынка. Таким образом, страхование от ценового риска становится прогнозированием направлений изменения цены и именно в этом узком смысле спекулятивной игрой.
При хеджировании наличной позиции с помощью опционных контрактов используются следующие правила: если необходимо хеджироваться от падения цены, то покупается опцион на продажу или продается опцион на покупку. Если позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион на продажу или покупается опцион на покупку.
Покупка опциона на покупку в определенных случаях может осуществляться для того, чтобы зафиксировать максимальную цену на покупку реального товара в будущем.
Рассмотрим хеджевый аспект подобной сделки. Покупка опциона на покупку подобна длинному хеджу с фьючерсами, так как обе сделки страхуют от повышения цен. В отличие от длинного хеджа, однако, опцион на покупку позволяет выиграть в случае более благоприятной цены (более низкой цены покупки). В обоих случаях следует учитывать базис.
Этот принцип распространяется и на покупателя опциона на продажу, когда покупатель страхует конечную продажу на наличном рынке против падения цен. Если цены повышаются, опцион может быть не реализован, и товар продан по более высокой цене.
Покупка опционов на продажу подобна хеджированию продажей с фьючерсами, так как и та и другая операция обеспечивает защиту от понижения цен. Она часто проводится для установления минимальной цены продажи наличного товара. Однако в отличие от фьючерсного хеджа опцион на продажу позволяет выиграть в случае более благоприятной цены (более высокой продажной цены).
При использовании операций с опционами принимается во внимание местный базис. Так, если покупается опцион на покупку, чтобы зафиксировать максимальную цену покупки, то премия прибавляется к цене столкновения и прибавляется или вычитается ожидаемый базис. Если покупается опцион на продажу для фиксации минимальной продажной цены, то премия вычитается из цены столкновения и прибавляется или вычитается ожидаемый базис.
Использованием опционов для хеджирования достигают равновесия между прибылью по опционам и потерями на реальном рынке. При этом следует учесть, что равный объем опционов и физического товара не дает нужного эффекта, поскольку премия опциона будет изменяться не в той же пропорции, что и цены на реальный товар. Для точного учета этой особенности, как сказано выше, используется показатель дельта (Д).
Торговец нефтью имеет 50 тыс. баррелей нефти и желает осуществить хеджирование, используя опционы «при своих» на рынке нефти «брент». Текущая рыночная цена составляет 19 долл. за баррель. В первый день ему необходимо 100 опционов на продажу. Дальнейшие действия см. табл. 15.7.
Сравним фьючерсы и опционы как инструменты хеджирования: фьючерсные контракты предназначаются для нейтрализации риска путем фиксации цены, которую хеджер заплатит или получит по соответствующему товару. Опционы обеспечивают страхование, дают возможность инвестору защищать себя от неблагоприятных ценовых изменений в будущем, одновременно сохраняя возможность получения выгоды от благоприятной ценовой динамики. В отличие от фьючерсов опционы предполагают выплату премии сразу после заключения опционной сделки.
Вопросы для самоконтроля
1. Каковы объекты опционной торговли?
2. Что означают термины «английский» и «американский» опцион?
3. В чем проявляется неравенство положений продавца и покупателя опциона?
4. В каких условиях опцион будет реализован?
5. Как соотносятся цена столкновения и текущая фьючерсная котировка в опционе «без денег»?
6. Как влияет внутренняя стоимость опциона на размер премии?
7. Почему премия опциона зависит от его срока?
8. Какое влияние оказывает ценовая неустойчивость на величину премии?
9. Какова прибыль продавца опциона?
10. Каков риск покупателя опциона?
11. В чем специфика использования опционов для хеджирования?
|
