|
Фьючерсная торговля ведется по четырем драгоценным металлам: золоту, серебру, платине и палладию. Первый фьючерсный контракт на золото был введен на Виннипегской Товарной бирже в 1972 г. Вскоре после этого в декабре 1974 г. в США были сняты запреты на покупку и владение золотом гражданами США, и пять американских бирж начали торговать фьючерсными- контрактами на этот товар. В первый период практически полностью доминировала Товарная биржа Нью- Йорка (биржа КОМЭКС). В течение 70-х годов торговля фьючерсами на драгоценные металлы выросла значительно, достигнув пика для фьючерсов на золото в 1981 г., когда объем торговли составил 46 тыс. т (почти в 44 раза больше, чем поставки нового золота на рынок), но к концу 80-х годов, в 1989 г., упала до 34 тыс. т (в 17 раз больше поставок нового золота) и в 1991 г. – до 21 тыс. т (только в 10 раз больше поставок нового золота в этом году).
Фьючерсные биржи по этому товару открылись во многих странах, включая Великобританию и Швейцарию. Фьючерсная торговля охватила таким образом весь земной шар и обеспечивает круглосуточные операции. Но в настоящее время не все биржи, объявившие контракты на золото и другие драгоценные металлы, еще ведут эту торговлю. Существенное исключение составляет Токийская товарная биржа (ТОКОМ), которая начала торговлю в 1982 г. и с тех пор наращивала обороты. Активными контрактами являются также контракты на Чикагской торговой бирже, Среднеамериканской товарной бирже и Гонконгской фьючерсной бирже.
Первый опционный контракт на золото был введен также Виннипегской Товарной биржей. Как и в истории с фьючерсом, этот контракт был превзойден КОМЭКС, которая начала операции с опционами в октябре 1982 г. Третий крупный по объемам опционный контракт в 1986 г. был введен на бирже в Сан-Паулу (Бразилия). Объем торговли опционами на биржах КОМЭКС и Сан-Паулу возрастал, достигнув 4460 т в 1984 г. и рекордной цифры 6790 т в 1989 г. В 1991 г. объем торговли опционами снизился до 6198 т. Другим активным опционным контрактом является контракт на Среднеамериканской товарной бирже. В табл. 16.6 показаны масштабы торговли контрактами на драгоценные металлы.
На долю объединенной биржи НАЙМЕКС-КОМЭКС приходится почти 90% всей фьючерсной торговли драгоценными металлами. Этот объем кажется значительным, однако если рассчитать дневной оборот торговли, то он примерно совпадает с дневным оборотом Лондонского рынка золота. Поставка по фьючерсам составляет менее 1% контрактов.
Условия торговли контрактами на драгоценные металлы примерно одинаковы, поэтому можно в качестве примера рассмотреть золотой рынок биржи КОМЭКС. В табл. 16.7 приведены более подробные условия фьючерсных контрактов на эту группу товаров.
КОМЭКС доминирует во фьючерсной и опционной торговле золотом. Торговля ведется с 9.00 ч до 14.30 ежедневно. Как фьючерсный, так и опционный контракты котируются в долларах США за унцию, единица контракта составляет 100 унций (995 проба), размер тика – 0,1 долл. за унцию (10 долл. за контракт).
Месяцы поставки – текущий месяц, два последующих месяца, а также февраль, апрель, июнь, октябрь и декабрь, с глубиной контракта до 22 месяцев.
Физическая поставка происходит путем передачи складского свидетельства КОМЭКС в конце месяца поставки. Складские свидетельства содержат детальное описание партии золота и, если они подписаны должным образом зарегистрированным депозитарием, представляют собой коммерческую бумагу. Условия контракта позволяют поставку золотых слитков весом от 95 до 105 унций и чистотой 99,5% или выше. На практике золотые слитки, имеющие печать изготовителя, уполномоченного биржей, отвечают этим требованиям. Цена, которую продавец выставит в своем счете, зависит от точного веса и чистоты поставляемого золотого слитка.
Формула для подсчета цены:
Цена = Расчетная фьючерсная цена • Вес • Чистота.
Например, если расчетная цена в определенный день составила 274,20 долл. за унцию, вес слитка – 100 унций с чистотой 99,5%, то окончательная сумма составит 27282,9 долл.:
274.20 долл. • 100 • 0,995 = 27282,9.
В другом случае если продавец при такой же цене поставит слиток весом 95 унций с чистотой 99,7%, то сумма его счета составит 25970,85 долл.:
274.20 долл. • 95 • 0,997 = 25970,85.
Таким образом, чистота металла выступает в качестве мультипликатора, уточняющего сумму сделки.
В ноябре 1986 г. Сиднейская фьючерсная биржа начала торговлю фьючерсами биржи КОМЭКС, клиринг по которым осуществляется Клиринговой ассоциацией американской биржи. Эта торговля позволяет рынку фьючерсных контрактов функционировать круглосуточно и добавляет дополнительно 7 ч открытой торговли (при этом совпадение работы двух бирж по времени составляет 1 ч).
КОМЭКС является также доминирующей опционной биржей. Опционы торгуются на фьючерсные контракты. Цены столкновения устанавливаются с разрывом в 10 долл. вокруг Цены спот, если она ниже 400 долл., и 20 долл., если цена спот превышает 400 долл. Все опционы являются торгуемыми.
Методом «обмена фьючерсной позиции на реальный товар» клиент может принять фьючерсную позицию, когда биржа не работает. Хранилище слитков в этом случае выступает партнером и принимает риск, связанный со сделкой, пока биржа не откроется и не представится возможность ликвидировать позицию.
Операции с фьючерсными позициями и опционами ведутся также на внебиржевом рынке, но они менее ликвидны и часто сопровождаются значительными комиссионными расходами. Поскольку драгоценные металлы – весьма своеобразный товар, используемый главным образом для инвестиций, целесообразно рассмотреть более детально возможности современного инвестора.
Итак, на рынке золота существуют следующие возможности для инвестиций:
• покупка золота на наличном рынке в виде монет и слитков;
• операции с внебиржевыми контрактами с «рычаговым эффектом»;
• инвестиции в сделки с хранением;
• операции с дилерскими опционами на золото;
• операции на биржевых рынках фьючерсов и опционов.
Сравнительные затраты при инвестировании на разных рынках приведены в табл. 16.8. Как видно по ее данным, фьючерсные операции предполагают минимальный размер необходимых инвестиций. Например, единица контракта на золото на Чикагской торговой бирже составляет 1 кг золота в слитке (32,15 тройской унции). Комиссионные расходы на операцию с фьючерсом составят 80 долл. на контракт или же 2,48 долл. на унцию.
На рынке золота разница в ценах предложений покупателя и продавца составляет обычно 2–3% от спот-цены. Комиссия за покупку для контрактов с эффектом рычага и программ хранения составляет обычно 1–2,5% от спот-цены. Премия за продажу монет равняется 3,25%, а для контракта с эффектом рычага – 2,3%. Комиссия за продажу в сделках с эффектом рычага и в сделках с хранением колеблется в размере 1–2% от спот-цены.
Сравнивая результаты осуществления операций на этих рынках, мы видим, как меняется для инвестора уровень безубыточности его сделки.
Так, при операциях на рынке наличных золотых монет нетто-затраты инвестора составят 491,62 долл. на унцию, следовательно, для достижения уровня безубыточности цена золота должна повыситься на 41,62 долл. В результате выплаты семи различных видов комиссионных нетто-затраты по контракту с эффектом рычага повысились до 519,41 долл., т.е. для достижения уровня безубыточности цена золота должна подняться на 69,41 долл. за унцию. Проведя аналогичные подсчеты, мы видим, что для операций с хранением уровень безубыточности будет достигнут при повышении цены золота на 17,33 долл. за унцию.
В США дилерские опционы предлагаются дилерами, получившими разрешение Комиссии по товарной фьючерсной торговле. Дилеры котируют опционы, базируясь на текущей биржевой котировке, но они могут предоставить и более гибкие условия контракта. В то же время затраты на опционы весьма значительны для инвестора и в рассмотренном примере уровень безубыточности будет достигнут при повышении цены золота на 40,50 долл. за унцию.
В то же время операции с фьючерсным контрактом приведут к выплате комиссии в размере примерно 2,48 долл., что даст инвестору уровень безубыточности при повышении цены золота только до 452,48 долл. за унцию. Безусловно, сравнивая различные инвестиционные варианты, необходимо также учитывать размер первоначального депозита по фьючерсному контракту и возможность выплаты вариационной маржи, но и с учетом этих расходов сделка на фьючерсном рынке оказывается предпочтительнее.
Рынок серебра является таким же гибким, как и рынок золота, операции по нему осуществляются по всему миру на спотовом, форвардном и фьючерсном рынках. Основные торговые центры спотовой и форвардной торговли – Лондон и Цюрих, за ними следуют Нью-Йорк и Гонконг. Фьючерсная торговля контрактами на серебро ведется на бирже КОМЭКС в Нью-Йорке, на Чикагской торговой бирже, Среднеамериканской товарной бирже и Лондонской бирже металлов. Серебро традиционно привлекало не только хеджеров, но и спекулянтов, примером этого стали крупные спекулятивные операции, осуществленные на фьючерсных рынках серебра в конце 70-х го дов братьями Хантами, а в конце 80-х – американским спекулянтом У. Баффитом.
Во фьючерсной торговле платиной основными рынками являются американская биржа НАЙМЕКС и Токийская товарная биржа (ТОКОМ). Международный спотовый и форвардный рынок этого металла находится в Лондоне. Японская биржа первоначально была исключительно внутренним рынком с контрактом, цены по которому котировались в иенах за лот в 500 г платины. В последующие годы эта биржа расширила возможности арбитражных операций, что привлекло иностранных участников.
Вопросы для самоконтроля
1. Какие цветные металлы являются объектами биржевой торговли?
2. Какие категории членства имеются на Лондонской бирже металлов?
3. В чем заключается особенность контрактов на ЛБМ?
4. Какие специальные виды хеджевых операций осуществляются на ЛБМ?
5. В чем заключаются отличия фьючерсных контрактов на цветные металлы ЛБМ и КОМЭКС?
6. На каких биржевых рынках идет торговля контрактами на драгоценные металлы?
7. Почему фьючерсные контракты являются наиболее эффективным инструментом инвестирования на рынке драгоценных металлов?
|
