4.2. Маржа во фьючерсной торговле. Понятие маржи

Лучший Форекс-брокер – компания «Альпари». Выгодные торговые условия, более 2 млн. клиентов, положительные отзывы реальных трейдеров, уникальные инвестиционные сервисы, множество бонусов, акций и призовых конкурсов, торговля валютами, металлами и CFD, качественная аналитика и обучение.

Основу клиринговых расчетов составляет система депозитов, или гарантийных взносов, которые требуются от участников фьючерсных операций. В биржевой практике такие депозиты получили название маржи.

Маржа – это своеобразная кровеносная система фьючерсного рынка. Каждый день с изменением цен миллионы долларов маржевых средств перемещаются от участников фьючерсных операций к их клиринговым фирмам и между этими клиринговыми фирмами и расчетной палатой биржи. Безупречное функционирование этой системы является жизненно важным для фьючерсного рынка, поскольку она представляет гарантию того, что все участники рынка выполнят свои финансовые обязательства по фьючерсным позициям.

Термин «маржа» имеет множественное толкование и встречается как на фьючерсном рынке, так и на рынке ценных бумаг. Но маржа на фьючерсном рынке отличается от маржи на рынке ценных бумаг как по концепции, так и по механизму:

• на рынке ценных бумаг маржа означает деньги, взятые взаймы у брокерской фирмы для покупки ценных бумаг. Процент наличных средств, который должен быть помещен у брокера для покупки ценных бумаг по марже, устанавливается в США Федеральной Резервной Системой и с 1974 г. составляет 50% для обыкновенных акций. Таким образом, инвестор может купить на 20 тыс. долл. ценных бумаг, внеся 10 тыс. долл. и позаимствовав остальные у брокера. За заем платятся проценты, а ценные бумаги выступают в качестве обеспечения. Во фьючерсной торговле маржа обычно не превышает 10% стоимости контракта;

• в торговле ценными бумагами покупка на маржу может быть произведена по выбору, во фьючерсной торговле все сделки совершаются по марже;

• самое большое различие, возможно, состоит в самом предназначении маржи. При покупке акций или облигаций маржа составляет часть оплаты; остаток выплачивается брокерской фирмой и за эти средства клиент будет платить ей процент. В то же время, поскольку фьючерсный контракт не предполагает немедленной поставки обозначенной ценности, не требуется и полной оплаты. Фьючерсная маржа представляет собой не частичный платеж за что-то купленное, а гарантийный депозит, назначение которого – защитить продавца от неисполнения контракта покупателем, если цены упали, и покупателя от продавца, если цены выросли. Так как маржа не является частичной выплатой, брокерская фирма не делает никаких займов и не выплачивает никакого процента.

Прежде чем решиться на осуществление фьючерсных операций, участникам необходимо понять, как функционирует система залогов по фьючерсным сделкам, каков уровень этого залога и меняется ли он и ряд других вопросов.

Во фьючерсной торговле существуют два вида маржи.

• первоначальная маржа (original margin) – является депозитом, который вносится при открытии фьючерсной позиции;

• вариационная маржа (variation margin) – представляет собой перевод денежных средств, который обеспечивает соответствие стоимости залоговых средств новой стоимости контракта после изменения цен.

Как первоначальная, так и вариационная маржа возникает во взаимоотношениях биржи и участников фьючерсных операций, а также во взаимоотношениях клиринговой палаты и ее фирм-членов. Это можно сформулировать следующим образом:

а) фьючерсная биржа устанавливает требования в отношении минимальной величины первоначальной и вариационной маржи, которые члены биржи должны предъявлять к своим клиентам (в зависимости от того, являются ли эти клиенты членами или нечленами биржи). Этот вид маржи можно условно назвать «маржа биржи»;

б) клиринговая палата устанавливает требования в отношении уровня маржи, которую клиринговые фирмы должны поддерживать в расчетной палате. Эти цифры обычно (но не всегда) те же самые или меньше тех, которые требуются от клиентов членами биржи. Этот вид маржи можно условно назвать «клиринговой маржой».

Член биржи может и не быть членом расчетной палаты. Если он член расчетной палаты, то он использует требования биржи в отношении маржи для своих клиентов и требования расчетной палаты в своих расчетах с расчетной палатой. Если член биржи не является членом расчетной палаты, он должен быть клиентом члена расчетной палаты. В этом случае он использует биржевые требования к своим клиентам, а к нему применяются те же требования, как и к клиенту клиринговой фирмы.

Некоторые брокерские фирмы, прежде всего ФКМ (фьючерсные комиссионные купцы – крупные универсальные посреднические фирмы), ведут фьючерсные счета для клиентов, но сами не являются членами ни биржи, ни расчетной палаты. Такие брокерские фирмы сами являются клиентами клиринговых фирм.

Поскольку биржи существуют независимо друг от друга, одна фирма может иметь различный механизм перевода маржи в операциях с разными биржами. Например, фирма А является членом Чикагской торговой биржи и клиринговой фирмой этой биржи, но только членом КОМЭКС. В этом случае фирма А будет собирать биржевую маржу со своих клиентов, оперирующих как на одной, так и на другой бирже. Однако эта фирма переведет клиринговую маржу по операциям на Чикагской торговой бирже, но биржевую маржу – по операциям на КОМЭКС. В последнем случае она будет действовать через фирму Б, являющуюся клиринговой фирмой КОМЭКС. На рис. 4.2 показано, как пойдут эти потоки маржевых средств. Могут быть и дополнительные звенья в этой цепочке. Так, фирма А может быть клиентом фирмы Б, которая тоже не является клиринговой фирмой, а осуществляет свои операции через клиринговую фирму С.

Содержание Далее

Перейти на Главную страницу сайта