|
Требование о пополнении первоначальной маржи (original maigin call) направляется брокерской фирмой своему клиенту, когда по каким-либо причинам клиент открыл фьючерсную позицию, имея дефицит средств на своем счете. Причины могут быть следующие:
1. Клиент открывает фьючерсную позицию, имея недостаточные средства на своем счете.
Спекулянт, имеющий 50 тыс. долл. на своем счете, решает купить 20 фьючерсных контрактов на серебро, по которым первоначальная маржа составляет 3 тыс. долл. за контракт. Хотя большинство брокерских фирм требуют внесения полной суммы маржи до совершения сделки, для клиентов, чья кредитоспособность известна брокерской фирме, существуют исключения. Так, в этом случае брокерская фирма позволяет купить своему клиенту 20 контрактов на серебро под слово клиента, что он пошлет недостающие 10 тыс. долл. немедленно. На следующий день отдел маржевых расчетов брокерской фирмы, заметив, что позиция Открыта при недостатке средств, отправит требование о пополнении первоначальной маржи.
2. Клиент открывает фьючерсную позицию в день, когда неблагоприятное изменение цен по ранее открытым позициям уменьшает средства на его счете до уровня, когда на новую позицию не остается средств.
Текстильная фирма имеет 75 тыс. долл. на своем счете и длинную позицию по 40 декабрьским фьючерсным контрактам на хлопок. Она решает купить 10 мартовских фьючерсных контрактов на хлопок. Первоначальная маржа составляет 1500 долл. Когда заказ принят, на счете достаточно средств для покрытия новой позиции (1500 • (40 + 10) = 75 тыс. долл.). Однако во второй половине дня цены на хлопок падают с 54,25 цента за фунт до 53,50 цента – убыток в 375 долл. на контракт (15 тыс. долл. в целом). После списания этой суммы по новым позициям не хватает 15 тыс. долл., отсюда появляется требование о пополнении первоначальной маржи.
3. Биржа вводит увеличение маржи с обратным действием.
Из-за высокой ценовой неустойчивости на рынке соя-бобов Чикагская торговая биржа увеличивает уровень маржи по всем позициям с 2500 до 3500 долл. за контракт. Хотя увеличение маржи обычно относится только к тем счетам, которые открыты после определенной даты, в этом случае изменение маржи касается всех позиций, как новых, так и старых. В результате все счета по этим контрактам, где сумма составляет менее 3500 долл. на контракт, получают требование о пополнении маржи.
Правила всех фьючерсных бирж едины в одном важном условии относительно первоначальной маржи: когда от клиента требуется довнесение средств на счет по первоначальной марже, то ликвидация позиции, по которой это довнесение требовалось, не заменяет этого. Требование о довнесении остается, даже если позиция была клиентом в этом интервале закрыта. Причина подобного подхода ясна. Осуществление операций без необходимой суммы первоначальной маржи является серьезным нарушением. Если бы участникам разрешали выполнять требование о пополнении путем простой ликвидации позиции, эта практика привела бы к открытию позиций без соответствующей маржи, что поставило бы под угрозу финансовую безопасность всей системы фьючерсного рынка. Поэтому клиент должен выполнить это требование быстро независимо от прибыльности позиции, которая вызвала это требование.
Клиент, не имеющий средств на своем счете, покупает один декабрьский фьючерсный контракт на серебро (первоначальная маржа – 2 тыс. долл.). В тот же день цена этого контракта устанавливается на 50 центов выше цены его сделки, что дает ему прибыль в 2500 долл. Клиент считает, что эти 2500 долл. на его счете можно зачесть за первоначальную маржу, однако он ошибается. Независимо от того, реализовал он 2500 долл. прибыли или нет, он должен поместить 2 тыс. долл. в ответ на требования о внесении первоначальной маржи.
Имеется несколько способов внесения первоначальной маржи:
• наличные. От индивидуальных клиентов и небольших институциональных клиентов достаточно чека, от крупных институциональных клиентов требуется банковский перевод;
• государственные ценные бумаги. Большинство американских бирж ограничивают использование государственных ценных бумаг для первоначальной маржи бумагами со сроком погашения менее одного года. Так, векселя Казначейства США наиболее часто используются для внесения первоначальной маржи. На разных биржах могут быть некоторые ограничения в отношении казначейских билетов. Например, некоторые фьючерсные биржи не позволяют членам биржи оценивать казначейские билеты более чем в 90% номинальной стоимости или по рыночной стоимости (выбирается меньшая);
• перевод избыточных средств или ценных бумаг с других счетов. Если клиент имеет другие фьючерсные счета или счета на ценные бумаги в той же фирме, он может поручить исполнителю счетов перевести избыток средств на дефицитный счет;
• акции биржи или расчетной палаты биржи. Единственные корпоративные ценные бумаги, которые принимаются на большинстве бирж, – это ее собственные акции и акции расчетной палаты;
• аккредитив. Некоторые биржи позволяют использовать аккредитив в качестве первоначальной маржи. Однако не все брокерские фирмы принимают аккредитивы, поскольку процедура эта довольно сложна;
• складское свидетельство. Некоторые биржи разрешают своим членам принимать складское свидетельство как первоначальную маржу, например, биржа КОМЭКС по фьючерсным контрактам на металлы.
Некоторые брокерские фирмы в порядке исключения принимают от своих клиентов также корпоративные ценные бумаги на депозит, но с оценкой 50% номинала.
При невыполнении требования о пополнении первоначальной маржи брокерские фирмы имеют право ликвидировать позицию клиента после должного уведомления, если считают это необходимым для собственной защиты.
|
