Фьючерсные цены на краткосрочные процентные ставки
Все фьючерсные контракты на процентные ставки заключаются на поставку инструмента с определенным сроком действия после срока фьючерсного контракта. В то же время фьючерсные цены на эти контракты будут отражать специфику каждого из типов инструментов.
Например, предположим, что в марте трейдер покупает июньский фьючерсный контракт на 90-дневный вексель Казначейства США на Чикагской товарной бирже. Если он будет принимать поставку по этому контракту, то получит в июне вексель Казначейства в 1 млн. долл. со сроком в 90 дней после дня поставки по фьючерсному контракту. Другими словами, цена фьючерсного контракта в марте представляет собой ожидания рынка относительно процентных ставок на 90-дневный период от июня до сентября, т.е. это очень похоже на концепцию предполагаемого будущего дохода.
15 марта доход по 90-дневному наличному векселю Казначейства со сроком 14 июня составляет 9,0%, в то время как доход по 180-дневному наличному векселю со сроком 15 сентября – 9,50%. Какова цена июньского фьючерсного контракта на Чикагской товарной бирже с учетом этого?
Ответ. Сначала вычисляем IFR для периода 15 июня – 15 сентября:
Следовательно, цена июньского фьючерсного контракта должна быть примерно 90,00 (на Чикагской товарной бирже котировки представляют собой индекс, равный 100 – доход, т.е. 100,00 – 10,00 = 90,00).
Когда мы подсчитываем стоимость векселя Казначейства или его фьючерсного контракта, необходимо принять во внимание срок жизни векселя. Например, в случае векселя в 1 млн. с доходной скидкой в 10% стоимостная скидка составит:
Это объясняется тем, что доход на дисконт всегда устанавливается в годовой ставке, стоимостная величина которой зависит от доли года, в течение которой существует вексель (в данном случае 90 дней). Более общая формула:
где Д – стоимостная величина скидки с номинала;
F – номинальная стоимость векселя;
d – скидка (годовая);
t – число дней действия векселя.
Цена векселя Казначейства определяется по формуле:
Р = F – D,
где Р – цена.
Эти две формулы применяются в арбитраже на процентных ставках.
|