9.4. Концепция поставки на рынке финансовых инструментов

Один из лучших Форекс-брокеров – компания «HYCM». Входит в состав корпорации «Henyep Group», основанной в 1977-м году. В настоящее время абсолютно легально предоставляет услуги трейдерам в различных юрисдикциях, действуя на основании лицензий от «FCA», «CySEC», «DFSA» и «CIMA».

По общему правилу цена фьючерсного контракта всегда отражает цену указанного в контракте сорта товара, подлежащего поставке. Цена фьючерсного контракта на кукурузу отражает ожидания торговцев в отношении стоимости желтой кукурузы № 2 с поставкой в Чикаго. Во фьючерсных контрактах на реальные товары число других сортов, которые могут заменить основной сорт, ограничено, таким образом, фьючерсная цена отражает стоимость стандартного сорта.

В случае с долгосрочными купоновыми инструментами это не так. В любое время множество инструментов с различными ставками купонов и сроками могут использоваться для поставки. Поскольку в интересах продавца поставить инструмент, который стоит ему дешевле всего, фьючерсные цены имеют тенденцию отражать именно этот инструмент на данное время.

Фьючерсный контракт Чикагской торговой биржи на долгосрочные облигации Казначейства США предполагает поставку облигации номинальной стоимостью в 100 тыс. долл. со сроком не менее 15 лет. Используя в качестве примера фьючерсные контракты июня 1998 г., получаем, что любая облигация, срок которой июнь 2013 г. или позже, может быть поставлена по июньскому 1998 г. контракту. Если мы посмотрим финансовую страницу любой американской газеты, то увидим, что есть по крайней мере три десятка таких выпусков.

Для определения того, какие облигации имеют больше шансов быть поставленными, используются математические конверсионные факторы, которые периодически публикуются биржей. Фрагмент этих конверсионных таблиц показан в табл. 9.1. Эти конверсионные факторы, применяемые к цене фьючерсного контракта, дают стоимость поставляемой облигации, у которой купон отличен от 8%-ного купона, указанного в условиях фьючерсного контракта.

Например, конверсионный фактор для 14%-ной купоновой облигации со сроком 18 лет и 3 месяца от месяца поставки фьючерсного контракта составляет 1,5705. Это значит, что цена, которую продавец получит за поставку этой облигации по фьючерсному контракту, будет цена фьючерсного контракта, умноженная на 1,5705. Если цена контракта составляет 88-0, то стоимость поставки 14%-ной облигации составит 138 7/32. Возможно также поставить облигации 14 1/4% со сроком 15 лет 6 месяцев. Конверсионный фактор для этой облигации – 1,5496. Умножая фьючерсную цену 88-0 на этот фактор, получаем стоимость поставки для такой облигации 136 12/32. Какая из этих облигаций предпочтительнее для поставки, зависит от их цен на наличном рынке. Если наличная цена 14%-ной облигации – 138 7/32, а 14 1/4%-ной облигации – 136 12/32, то ни одна из облигаций не имеет предпочтения. С другой стороны, если 14%-ная облигация имеет наличную цену 138 24/32, а 14 1/4%-ная – 136 24/32, то выбор очевиден. Поскольку продавец получит больше, чем ее стоимость за поставку 14%-ной облигации, он предпочтет поставить первую. Если бы были только две облигации, возможные для поставки, фьючерсные цены имели бы тенденцию отражать стоимость 14%-ной облигации до тех пор, пока она оставалась бы самой дешевой для поставки.

Содержание Далее

Перейти на Главную страницу сайта