|
Ценообразование фьючерсных контрактов на индексы в своей основе отражает ценообразование других видов фьючерсных контрактов. Цены на фьючерсные контракты на биржевые индексы также подвержены влиянию арбитража наличные-фьючерс, показанному выше. Если реальная цена ниже, чем теоретическая с учетом издержек на покупку и финансирование эквивалентного портфеля за данный период, то инвесторы должны продавать свои портфели и заменять их на казначейские обязательства и фьючерсные контракты.
Деятельность арбитражеров способствует тому, чтобы фьючерсные цены были выше или ниже наличных, причем соотношение фьючерсных и наличных цен зависит от соотношения доходности акций и расходов, связанных с владением акциями. Однако здесь арбитраж играет не столь существенную роль, как в случае с долгосрочными процентными фьючерсами. Это объясняется более высокими расходами, поскольку арбитражеру надо приобрести не наиболее выгодную для поставки облигацию, а сбалансированный портфель из различных акций.
По этой причине существенное влияние на фьючерсные цены оказывают и другие факторы, отличные от арбитража. Одним из них является спекуляция, основанная на ожидаемых наличных ценах на акции. Если спекулянты полагают, что цены на акции превысят оговоренные во фьючерсных контрактах, то они будут покупать фьючерсы, чтобы получить прибыль, когда цены на них возрастут вслед за ценами акций на наличном рынке. Активная скупка фьючерсов будет способствовать повышению их цен, которые будут приближаться к ожидаемым. И наоборот, если предполагается, что цены на акции будут ниже оговоренных во фьючерсных контрактах, то спекулятивная торговля будет способствовать понижению фьючерсных цен. Таким образом, цены на фьючерсные контракты на биржевые индексы в некоторой степени отражают ожидаемые цены на акции.
Несомненно, спекуляция должна играть определенную роль и в формировании цен на другие виды фьючерсных контрактов. Значение этого фактора возрастает при большей отдаленности месяца поставки. Арбитражные операции более эффективны с краткосрочными контрактами, поэтому цены на долгосрочные контракты в большей степени подвержены влиянию спекуляции, основанной на ожиданиях будущих цен рынка спот, нежели влиянию арбитража. Поэтому фьючерсные цены часто используются именно как показатель ожидаемых рыночных тенденций.
|
